最近整理了我列入追蹤的太陽能類股上半年的營運表現....我只有一個字可以形容「慘」...關於太陽能＂沙堆崩坍＂形成的隱憂...我早就在去年9月就發文發出預警了（see ＂小心太陽能沙堆的崩坍＂一文）...對於今年下半年太陽能產業的景氣...我當然是看＂壞＂了...而且只有兩個字形容「更慘」...我們先來看上半年的財報數字；
就同業之間上半年的營收和去年同期作比較（參考下表）....其中新日光和綠能在去年積極擴充產能...所以高成長並不意外...不過營收數字還是得配合毛利率來看...若作愈多賠愈多...也沒有什麼好風光的。昱晶和益通倒是比較令人擔心...兩家公司的營收分別較去年衰退20.5%和28.6%...投資友人可能要深入了解營收大幅衰退的原因是什麼？若是主要客戶被搶...就比較危險。
期別 新日光(3576) 茂迪 (6244) 昇陽科 (3561) 昱晶 (3514) 益通(3452) 綠能(3519) 中美晶(5483) 2011年上半年營業收入 12,380 12,080 7,906 9,968 5,424 11,699 9,804 2010年上半年營業收入 7,485 11,445 3,558 12,545 7,601 7,004 8,497 營收年增率 65.4% 5.5% 122.2% -20.5% -28.6% 67.0% 15.4%
從財務分析來看；
1、財務結構
若單看2011年第二季的負債比...其實還算健康...但若跟2011年第一季的負債比作比較...其實負債比率提高了很快...只要再一到兩季不好...我看負債比率可能會跳到50%....另外，可能也要注意一下固定資產比率...資本支出換取了是廠房和機器設備...一年內的償債能力可能要很小心。
| 期別 | 新日光(3576) | 茂迪 (6244) | 昇陽科 (3561) | 昱晶 (3514) | 益通(3452) | 綠能(3519) | 中美晶(5483) |
| 2011年第二季負債比 | 39.33% | 37.33% | 44.24% | 36.98% | 34.14% | 49.59% | 39.08% |
| 2011年第一季負債比 | 24.18% | 30.91% | 41.09% | 27.28% | 39.66% | 43.93% | 37.62% |
2
、償債能力
流動比率看起來似乎還算正常....但若看（扣掉存貨和預付費用）的速動比率....昇陽科、益通、昱晶、和綠能都蠻糟糕的...若沒有富爸爸或後台不夠硬....是很危險的...投資友人可以注意哪一家公司在發債...就可以大概了解哪一家的現金壓力比較大。
| 期別 | 新日光(3576) | 茂迪 (6244) | 昇陽科 (3561) | 昱晶 (3514) | 益通(3452) | 綠能(3519) | 中美晶(5483) |
| 流動比率 | 122.22% | 207.63% | 94.27% | 112.71% | 104.23% | 118.92% | 178.51% |
| 速動比率 | 101.03% | 151.57% | 64.05% | 51.48% | 56.64% | 72.47% | 97.82% |
3
、經營能力
我觀察的指標是應收帳款週轉率和存貨週轉率（或天數）...在景氣不好的時候...應收帳款要收得緊一點...免得客戶若週轉困難變成壞帳....另外，存貨也要週轉快一點...免得需要提列存貨跌價損失....太陽能產業比較要注意的是這些公司是否簽了一堆＂多晶矽或晶圓供應長約＂...這隱藏了潛在的存貨跌價損失。
| 期別 | 新日光(3576) | 茂迪 (6244) | 昇陽科 (3561) | 昱晶 (3514) | 益通(3452) | 綠能(3519) | 中美晶(5483) |
| 應收款項週轉率 | 5.22 次 | 3.31 次 | 4.59 次 | 4.76 次 | 3.46 次 | 4.98 次 | 4.14 次 |
| 存貨週轉率 | 8.63 次 | 5.11 次 | 10.41 次 | 4.87 次 | 4.04 次 | 4.92 次 | 4.92 次 |
4
、獲利能力
若就毛利率來看....可以看得出下游電池廠今年上半年的毛利率要比去年同期惡化很多...今年上半年賺錢的只剩下茂迪...但純益率僅0.40%....中游矽晶圓廠的毛利率則稍微好一點...但下半年綠能已預告虧損了。
| 期別 | 新日光(3576) | 茂迪 (6244) | 昇陽科 (3561) | 昱晶 (3514) | 益通(3452) | 綠能(3519) | 中美晶(5483) |
| 毛利率 | -1.87% | 5.13% | -2.64% | 0.65% | -27.64% | 9.99% | 14.41% |
| 營業利益率 | -4.48% | 1.59% | -5.64% | -2.29% | -30.79% | 6.60% | 10.30% |
| 營業利益率(減利息費用) | -4.53% | 1.12% | -5.95% | -2.48% | -32.13% | 6.41% | 10.01% |
| 純益率 | -6.09% | 0.40% | -6.27% | -1.81% | -37.59% | 2.59% | 12.76% |
| 股東權益報酬率(稅前) | -5.25% | 0.15% | -5.40% | -1.01% | -21.75% | 3.71% | 6.88% |
| 股東權益報酬率(稅後) | -5.58% | 0.22% | -5.45% | -1.10% | -21.76% | 2.19% | 6.63% |
| 資產報酬率 | -3.56% | 0.40% | -3.01% | -0.66% | -11.28% | 1.20% | 4.13% |
第三季傳統旺季大概已確定虧損了...第四季是太陽能產業傳統淡季...太陽不出來...裝設什麼太陽能面板...沒有經濟效益嘛...再加上歐債危機愈演愈烈...景氣實在很難好得起來。
警語: 本文僅屬個人觀點...只是提供給大家參考....任何投資都有風險...請小心謹慎。
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