前一陣子有投資友人問我：「怎麼看基亞（3176）的投資價值？」...我得先說我的評估不見得正確....我在42元出脫了中裕（4147）轉換到基亞...若以至今的股價漲跌幅來看...我當初的決定是錯誤的。不過投資要看時間架構...我是以至少放3年的時間來看基亞...除非基本面改變。投資人若也買進相同的投資標的...可能也要有放長的心理準備。
Ok...我看好基亞主要是它的抗肝癌藥物PI-88 和它的核酸檢驗業務....今天就先來談基亞的第二核心業務：核酸檢驗。
新藥開發的風險很大...基亞不同於中裕的地方是基亞已經有核酸檢驗業務可以帶來營收。基亞的核酸檢驗業務又分為兩塊...一是HLA基因分型檢測...主攻歐美市場。二為血液篩檢試劑...由基亞的上海子公司浩源生技（持股71%)主攻大陸市場。
HLA全球市場每年大約2.5~3億美元...這部份基亞能搶到多少市占率很難講...我比較重視的是基亞在中國市場的血液篩檢試劑業務...血液試劑業務又分為檢驗設備和檢驗試劑...這塊市場不小。根據基亞董事長張世忠接受金融月刊（2011年12月期）專訪時指出: 「中國血站共約400家...目前已開放50家...基亞已得9家..市占率約20%...明年大陸預計再開放100~150家...核酸試劑公司與血站（血液中心）的合約通常為3~5年，試劑的毛利率約70%，自動化檢測設備的毛利率約3成。一旦取得市場，血站不會輕易更換品牌。這種營運模式就成為支撐基亞穩定營收的基礎。」
從基亞的月營收資料（如下表）...去年11月開始就有實際的儀器和試劑營收產生....儀器賣得愈多...試劑的潛在營收就愈大...假設基亞的市占率真能維持20%...那基亞在血液篩檢試劑的年營收（只算中國市場）就至少有10億新台幣（月營收目前約1000萬 x 10倍）...若保守以30%毛利率作計算...再扣掉營業費用（去年約1億元）...基亞每年就可以賺進至少2億元新台幣。
| 項目 | 名稱 | 100年 11月(千元) | 100年 12月(千元) | 101年 1月(千元) |
| 1 | 檢驗儀器 | 1,672 | 9,343 | 8,637 |
| 2 | 檢驗試劑 | 124 | 5,318 | 858 |
那麼以自由現金流量法計算....基亞在血液篩檢試劑業務保守估計的每股價值大約是2億元 /10%貼現率再除以1.09億股（在外流通股數）= 18.35元/每股。若樂觀估計（以50%毛利率計算）...每股價值= 36.7元/每股。
我還是得提醒投資人...股市投資是藝術不是科學...很難量化...在「巴菲特開講─人生財富最重要的六堂課」書中提到：「有人問查理孟格: "許多撰寫巴菲特投資風格的書, 都說他如何評估一家公司今天與未來的現金流量, 然後利用合理的利率, 在倒算回到現在的現金流量, 以求出公司的價值 這是真的嗎?"....孟格深呼一口氣, 然後說: " 老實講, 我從來沒有看他計算過 " 」....不過邏輯思考還是很重要...我的投資理念還是要理性多於感性一點的。
警語: 本文僅屬個人觀點...只是提供給大家參考....請勿視為對任何投資之建議或邀約....亦勿引為投資之唯一依據。投資人應自行判斷投資標的與風險並承擔投資損益結果。
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