台股今天早盤曾重挫了100多點...投資人可能陷入長考...到底現在該是逢低買進台股、還是賣出...或者先暫時觀望呢？
這得看台股年初至今的這一波大漲的原因是什麼？一部份原因是歐債危機暫告解除...系統性風險降低...全球避險基金如虎出柙...投入股市有關...另外一部份原因我認為是跟美國景氣似乎有復甦的跡象、和失業率降低有關。
從宏觀的角度來看...歐元區經濟陷入衰退無可避免...中國經濟也走緩、不再堅持保八....至於亞洲和拉丁美洲等新興國家...多半是以出口為導向...因此全世界最大的經濟體﹣美國的經濟是否真正重返復甦至關重要...若沒有美國經濟成長的基本面支撐...全球股市（包括台股）再次回檔可能無法避免。
我目前比較擔心的是美國第二季以後的經濟強勢增長可能無法持續...除了高油價問題、房價持續低迷....美國勞工部上週五公佈的三月份非農業就業人口只增加了12萬人....只有二月份的一半...也是連續兩個月下滑...趨勢似乎向下....這是警訊...與債券天王齊名的債券大師 Dan Fuss (丹•法斯) 最近在接受Business Week 專訪時曾說道：＂每個月新增勞動人口必須達到25萬人以上...並且
持續好幾個月...就業市場復甦才能確立＂...現在的數據還差很遠。
![[Chart]](http://bloomberg.econoday.com/showimage.asp?imageid=22309)
Remark: During the mature phase of an economic expansion, monthly payrolls gains of 150,000 or so are considered relatively healthy. In the early stages of recovery though, gains are expected to surpass 250,000 per month. Data Source: Haver Analytics
現在就看壞美國景氣有點言之過早....但若美國非農業就業人囗沒有穩定增長...投資人就要小心了...對於台股我會暫時維持觀望...現在似乎還不到加碼撿便宜的時候。
警語: 本文僅屬個人觀點...只是提供給大家參考....任何投資都有風險...請小心謹慎。
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![[Chart]](http://bloomberg.econoday.com/showimage.asp?imageid=22244)
自從全球金融海嘯以來...美國聯準會不斷的祭出貨幣寬鬆政策...先是QE1然後QE2...現在市場關注的是會不會有QE3?
聯準會的目標是穩定物價和充分就業...這兩個目標在貨幣政策上是互相抵觸的....貨幣政策過度寬鬆的最大風險就是物價控制不住、造成惡性通膨。美國在1979~1981年代就曾出現二位數的高通膨....當時是因為伊朗巴勒維國王被基本教義派推翻...導致二次石油危機。過去幾個月油價居高不下...又跟伊朗（核武危機）有關...伊朗在核武問題上跟北韓一樣難搞...我看油價短時間之內不可能down下來。美國今年二月份的消費者物價指數（CPI)年增率已經達2.9%...即使扣掉食物（food)和能源(energy)...核心物價指數（core CPI)也有2.2%...超過聯準會長期通膨目標的2%。如果站在穩定物價的角度考量...美聯準會似乎不太可能推出QE3。
但另一方面...美國失業率仍高達8.2%..這離充分就業的4%失業率顯然還差很遠...這兩三年美國的高失業率主要是跟全球經濟失衡和房地產泡沫有關。全球經濟再平衡需要時間...經濟失衡所造成的結構性失業暫時無解....若要救美國失業率只能指望房地產市場復甦...以剛公佈不久的美國一月份房價指數（S&P Case-Shiller Home Price Index）來看...房價仍在下跌...房地產市場仍然脆弱...聯準會推出QE3 大量收購抵押債券(MBS)..來壓低房貸利率的可能性不小。
The Case-Shiller Home Price Index is based on repeat transactions. That is, appreciation or depreciation is for same houses resold. This index is probably the best measure of changes in home prices. While it covers the gamut of types of houses sold, it is limited to metropolitan areas. Data Source: Haver Analytics
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今早台股曾暴跌了逾200點...收盤跌幅稍微收斂...但仍然跌了120多點...之前狗（股市）跑得離主人（經濟）太遠了...漲多回檔正常...我個人比較不擔心證所稅對股市會有多大影響...政府政策一向雷聲大雨點小...股市大跌了反而是撿便宜的機會...即使課徵證所稅...影響比較大的應該也是跟法人持股比例比較高的權值股吧。
相對證所稅....我更擔心油價...每桶紐約輕原油價格站上100元以上已經好幾個月....倫敦布蘭特原油更是高達每桶120元以上...油料成本勢必要反映在終端產品的售價上...最近我加的95無鉛汽油每公升上漲3.1元...每加滿一次油就多付了至少150元汽油費...一個月大約加3~4次油....只有加油一項就一個月多出了500元的成本...當然會影響消費。
我對今年下半年景氣的看法是不太樂觀的....除了油價...歐債危機一直沒完沒了...現在似乎又要燒到西班牙....十年政府公債殖利率又來到5.6%...西班牙最大的問題就是房地產泡沫和高達22%以上的失業率...今年政府債務占GDP比...預估將從2011年的68.5%飆升到近80%...借貸成本居高不下...債務比是不可能降下來的。台股在操作上我會繼續維持七上八下的投資策略...7000~8000點區間操作...8000點以上往上減碼...7000點以下往下加碼...我不會空手...但我會佈局空單調節...我仍作多生技股和大陸內需概念股...看空太陽能股....不過這次太陽能股似乎減碼了快了一點...手上只剩下零星的認售權證了。
警語: 本文僅屬個人觀點...只是提供給大家參考....任何投資都有風險...請小心謹慎。
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這兩天注意到了一則新聞談到在興櫃登錄的高鐵(2633)去年開始獲利了...並且傳出潤泰集團總裁要投資高鐵的風聲...誰要投資不是那麼重要...對非主流投資人來說...高鐵的未來營收是否可以維持成長、獲利是否可以持續才是重點。
高鐵的問題不少...長年累積的虧損677億...每股淨值只剩下2.4元...再加上背負的幾千億負債和BOT的鉅額投資...光是利息和折舊費用...每年就接近200億元....高鐵要賺錢並不容易。
不過、高鐵在營運似乎呈現轉機...其一是載客量增加了很多...去年搭高鐵為4163萬人次....較前年大幅增加469萬人次...我很好奇那些人會搭高鐵...因為這關係到高鐵營收是否會持續成長....在過去會搭高鐵的應該是假日、三節返鄉和出差的人比較多...但開始利用高鐵作一日遊或旅遊團極可能也多了起來。另外一個潛在的商機可能來自通勤人口增加...大台北房地產價格居高不下...一坪至少也要40萬以上...一般上班族根本住不起...若能買到桃園或甚至新竹高鐵站附近...一坪若只剩下1/3的價格...即使把高鐵每年的通勤費用算進去...應該還是很划算...我查了一下若住在桃園高鐵站附近...一日來回票價是320元（160 x 2)...而且到台北只要20分鐘（8點出門...9點上班應該辦得到)....以每年上班天數250天計算好了....每年的通勤費是80000元...上班20年下來花160萬元...若跟付出的高房價作比較...蠻符合經濟效益的。
另外一個轉機是高鐵的董事長歐晉德上任以後...一直在爭取延長高鐵特許營運期...這牽涉到折舊年限的問題....一旦折舊問題解決...現在每年近100億的折舊費用可能大幅降低...每股盈餘就多出來0.3~0.5元...以20倍本益比作計算...股價可能就差了7~10元。
投資高鐵倒是有一個必須列入考量的風險 ﹣減資....這似乎勢在必行...若沒有透過減資把帳面累積的近700億虧損打消掉...可能沒有資金願意進來...上市也會遙遙無期...減資再增資是唯一可行的辦法....投資友人若選擇現在買進高鐵....可能要計算減資再增資...持有股票張數可能只有原來買進的1/3 或1/4...倒底是現在買進好呢？還是等減資再增資後再買進? 可能要精打細算。
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今天誠品生活（
2926）正式登錄興櫃
...我經常跑信義誠品買書
..對它印象很好
....就先列入追蹤。
看了一些報導
...了解誠品生活不包括書店的業務
...這樣也好
...現在網路資訊很發達
...而且很多人不怎麼愛看書（至少我週遭的朋友是如此）
...賣書並不見得好賺。
根據媒體報導
....誠品主要業務分為通路發展事業群及餐旅事業群
...其中通路發展事業群佔營收
91.06%...餐旅事業群則占
8.39%...餐旅事業占的比例似乎偏低
...我看餐飲的生意不錯呀
...到底業務是怎麼分和營收如何計算
...可能要深入了解一下。目前誠品在台灣有
45家複合書店、
11家複合商場
...我比較常光顧的信義誠品店和台中的綠園道生意是不錯
...其他複合書店和商場的營運狀況可能還得再了解看看。
誠品的未來還是得看整個大中華區
...在大陸沒有什麼像樣的書店
...所以應該很有成長潛力
....但書怎麼來倒是個大問題
...跟當地出版社和書商的合作模式很關鍵。還得注意誠品生活對大陸誠品的持股比例
...可別像大陸寶島眼鏡營運再好
...跟台灣寶島卻是沒有任何關係。
先丟一堆問題
...再來作功課、找答案
...以去年
EPS5.35元來看
...股價並不便宜
...就等作完功課再考慮。
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昨晚跟友人到經常去光顧的一家紅酒店用餐...我們點了一份10吋雞肉口味的墨西哥起司餅、一份奶油培根義大利麵、還有一瓶2009年法國Medoc產區的紅酒。這家店是一對法國夫婦開的...太太是台灣人...夫婦倆人很好...開店到現在已經有兩年多了...一直都還在燒錢...但最近突然生意好了起來...剛好友人有轉業做專業投資人的念頭...問我的意見...就順便聊了起來這家店的成長歷程。
無論轉業或自己創業其實都不容易...想當初這家10來坪大的紅酒店...原來也只是賣紅酒....剛開始的時候我相信一定是躊躇滿志...就像我當初選擇離開電子業一般....但不需要多少時間...就會發現理想與現實有一段很大的距離....原來計劃每天可以賣一二十瓶紅酒的...結果發現一天走進來的客人只有小貓兩三隻。這時候唯一能夠支撐繼續做下去最大的動力就是對這份工作的熱情...不然如何面對每天踫到的困難與挫折呢....所以我覺得想轉業或創業的人...一定要先想清楚是否喜歡想轉換的跑道或工作。
還有、就是要有心理準備...計劃永遠趕不上變化...我們永遠不可能完全準備好...差不多的時候就要付諸行動...剩下來的就只能留待開始以後再去學習和調整了。這兩年下來，我看到這家店不斷的嘗試新的點子...從辦紅酒BBQ...到學習作紅酒青蔬燉牛肉、Pizza、義大利麵、和我愛吃的Brownie蛋糕...菜單不斷的作小調整....若點了一瓶紅酒...也會貼心的附上一小盤的cheese + 西班牙火腿...而且在那而喝紅酒...很自由自在....只要客人沒離開...店就不會打佯....有時候我們喝到凌晨一兩點...老闆從不趕人。這些需要作的改變都不可能事先想到的。
成功是需要時間的...堅持走下去...就會找到竅門。我很替這對夫婦感到高興...因為他們終於找到他們這家紅酒店的niche。只有夢想和熱情是不夠的…更重要是面對挫折時的勇氣和堅持...和一顆不斷學習的心。想作一個快樂的全職投資人...所需要具備的特質也是相同的...願用此與友人共勉...加油、Go Go Go.
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這次到杜拜玩得很開心
...我終於一圓這一輩子一定要到杜拜走一趟之夢
....站在樓高
828米 的哈里發塔上
....眺望這一個曾經只是一片黃沙、現在卻是四處高樓林立的美麗城市
...心中真是讚嘆不已。
如果讓時光倒轉
3、
40年
...把自己想像成是杜拜的酋長
...望著這一片幾乎什麼都沒有的沙漠之地
...應該只會怨天尤人吧！杜拜卻選擇改變
...而且堅持做第一
...蓋了世界聞名的七星級帆船飯店
...建了世界第一高樓
...填海造陸完成一個
36平方公里的「世界第八大奇蹟」棕櫚島
...還有世界島仍在興建中
...這些可不是簡單的「勇氣」兩個字可以完成
...還需要大膽的遠景、智慧、與決心。
這次在杜拜住的很滿意
....前三個晚上住在
Atlantis the palm...飯店位於棕櫚島的頂端
...Atlantis 最大的特色是有一個超大的海底城（
The lost Chambers)...裡面飼養了
6萬
5千條魚
...去杜拜一定要選擇住那
....最後一個晚上則住在帆船飯店
...我住的是最小的
suite了
...但也有
170平方米
...一個晚上收費至少要
3萬塊新台幣
...有私人管家隨傳隨到
...但小費可不能太寒酸
...管家加打掃給了
40美元。至於行程則排得滿滿的
...喜歡逛街的可以去香料市場、黃金市集、和
Dubai Mall...喜歡水上活動的在
Atlantis 和帆船飯店都有水上遊樂園
...我的最愛則是到離杜拜不遠的沙迦沙漠衝沙
...如果我能自己開吉普車飆沙就更棒了
...可惜沒有。
這次杜拜之旅
...唯一美中不足的是我的
iPhone3手機掉了
...本來想等
iPhone5的
...這下子只能屈就
iPhone 4S了。回家的感覺真好
...一大堆報紙、雜誌等著我去淸
...基亞（
3176）今天大漲了
5%耶
...太陽能今天減碼之一些
....等四月份融券強制回補後再戰了
...這個週末可要重新整理一下思緒
...先醬了哦！
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這幾天有投資友人問我基亞（
3176）可不可以再加碼
...我先說我沒有可以預見未來的
crystal ball....新藥的投資風險很高
...即使基亞的
PI-88已經進入臨床
3期
...不過關的可能性還是很高的
...就算過關了
...新藥審批還得拖上兩三年的時間
...等到核准上市
...可能也是
2015年以後的事情了。另外
...我賭性堅強
...看我一年至少要去兩次澳門就可以知道了
...投資友人還是得考量自己的風險胃納程度而定。有一點我倒是可以確定的
...如果是換了巴菲特
...他絕不會建議你買進這樣的一檔股票。還好我不是巴菲特
...大家不會對我有多少期待
...我說說我對
PI-88的看法
...是否值得買進或加碼
...投資友人還是得自己判斷哦！
要談到基亞肝癌新藥的價值
...首先就要先了解一下肝癌新藥的潛在市場到底有多大？我
Google 了一下
....現在全球每年新增的肝癌案例超過
70萬人
...美國很少
...每年新增肝癌人數不到
3萬人
...歐洲也不多
...不到
5萬人。所以肝癌案例的大多集中在亞洲及非洲
...其中大陸每年新增肝癌案例約
40萬人
...台灣接近
1萬人
...肝癌可以說是標準的亞洲病。也因為歐美肝癌罹患者不多
...所以歐美大藥廠一直就不怎麼重視
...導致目前市面上專門用來治療肝癌的藥物少之用少
...目前真正稱得上的就只有拜耳藥廠的
Nevaxar....主要用於治療肝癌末期適應症。所以基亞
PI-88最終獲准上市的機會蠻高的。
還有值得一提的是
...肝癌無法完全根除
....除非作肝臟移植手術
...問題是僧多粥少
...等待時間遙遙無期
....而且作移植手術風險相當高。若選擇作腫瘤移除....手術後復發率高
...而且復發時間很短...原先我看了基亞
PI-88二期臨床實驗數據 ；＂復發率從五成降為三成七
...復發時間也從二十七周延長為四十八周。＂
...乍看這似乎不是什麼了不起的成就嘛
...後來查了
Nexavar服用了平均大約可多活
2.8個月
...而且大約只有對
2~3成的人有效
....大多數患者用後有嚴重的腹洩、嘔心、或疲勞等副作用。所以肝癌目前藥物主要目的是「延長壽命」
....哪怕只是多活個幾個月。
另外、肝癌的藥很貴
...我查了一下
Nexavar 的
200mg/tab...一粒健保價就要新台幣
1092元
...一個月可能就要花上近
30萬元
...基亞的
PI-88定位為肝癌手術（
3公分 以下）後預防用藥
...雖然不是口服口藥
...但皮下注耐每週要施打
4天
...每月要施打
3週
...連續施打
9個月
...大概也不會便宜到哪去。
現在
PI-88獲大陸國家衛生部藥品監管局（
SFDA）核准
...直接進入臨床三期試驗
...市場規模一下子大了很多
....先不談歐美
...就只談大中華區（中、港、台）
...每年新增肝癌案例
40萬人作計算
...假設市占率
20%....每個人平均花費
30萬元
....每年潛在營收就有
240億元或
800 百萬美元
....以
Bayer Nexavar 2009年的營收
5，
746 百萬美元作比較似乎並不離譜。
Ok...有夢最美
....基亞每股價值難以估計耶
..我是不是最近紅酒喝多了? 其餘的就留給投資友人想像了
....哈
~
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前一陣子有投資友人問我：「怎麼看基亞（
3176）的投資價值？」
...我得先說我的評估不見得正確
....我在
42元出脫了中裕（
4147）轉換到基亞
...若以至今的股價漲跌幅來看
...我當初的決定是錯誤的。不過投資要看時間架構
...我是以至少放
3年的時間來看基亞
...除非基本面改變。投資人若也買進相同的投資標的
...可能也要有放長的心理準備。
Ok...我看好基亞主要是它的抗肝癌藥物
PI-88 和它的核酸檢驗業務
....今天就先來談基亞的第二核心業務：核酸檢驗。
新藥開發的風險很大
...基亞不同於中裕的地方是基亞已經有核酸檢驗業務可以帶來營收。基亞的核酸檢驗業務又分為兩塊
...一是
HLA基因分型檢測
...主攻歐美市場。二為血液篩檢試劑
...由基亞的上海子公司浩源生技（持股
71%)主攻大陸市場。
HLA全球市場每年大約
2.5~3億美元
...這部份基亞能搶到多少市占率很難講
...我比較重視的是基亞在中國市場的血液篩檢試劑業務
...血液試劑業務又分為檢驗設備和檢驗試劑
...這塊市場不小。根據基亞董事長張世忠接受金融月刊（
2011年
12月期）專訪時指出
: 「中國血站共約
400家
...目前已開放
50家
...基亞已得
9家
..市占率約
20%...明年大陸預計再開放
100~150家
...核酸試劑公司與血站（血液中心）的合約通常為
3~5年，試劑的毛利率約
70%，自動化檢測設備的毛利率約
3成。一旦取得市場，血站不會輕易更換品牌。這種營運模式就成為支撐基亞穩定營收的基礎。」
從基亞的月營收資料（如下表）
...去年
11月開始就有實際的儀器和試劑營收產生
....儀器賣得愈多
...試劑的潛在營收就愈大
...假設基亞的市占率真能維持
20%...那基亞在血液篩檢試劑的年營收（只算中國市場）就至少有
10億新台幣（月營收目前約
1000萬
x 10倍）
...若保守以
30%毛利率作計算
...再扣掉營業費用（去年約
1億元）
...基亞每年就可以賺進至少
2億元新台幣。
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有投資友人問我港股資訊如何取得？在回答這個問題之前...我覺得有必要告訴投資人...港股可能不適合短線操作...我從不看技術線型...如果投資人每天都要看盤...那台股可能更適合你。
另外、資訊當然重要...但對我來說趨勢和想像力比資訊更重要...在台股中很難找到產業趨勢明顯向上的股票...有誰能告訴我那一個產業或者上市公司5~10年後...仍然能夠維持競爭力和高成長呢？反觀在香港上市的紅籌股和國企股中則不乏產業趨勢向上的公司...很簡單嘛...大陸有13億人口...食衣住行育樂...任何一項都可以養活一堆上市公司。只要發揮一點想像力不難找出一些很有潛力的公司...我來舉幾個例子；
1、高鑫集團（6808.hk)
它有搞頭...不是因為它開大賣場、擁有中國大潤發....台灣也有一堆大賣場呀...但在大陸可不一樣...說實在的除了逛賣場、吃飯、按摩....還真的沒啥地方去...不像在台灣很多元...一堆地方可以去吃喝玩樂。想通這一點實在不需要搜尋什麼資訊。
2、中國綠色食品（0904.hk)
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最近想開始花多一點時間在研究一下香港H股的投資標的....原因之一是政策改變...金管會可望在3月底前開放國內券商接受複委託投資香港Ｈ股...投資人在過去若想買Ｈ股...必須到香港自行開戶投資。
另外一個原因是；自從台股站上8000點以後...坦白說我有點居高思危...就大盤來講我不認為台股有繼續往上推升的基本面...就個股來講我覺得愈來愈難找到可以長期持有的股票。以電子股為例...產業變化實在太快了...本來看似優勢的個股...不需要多久時間就陷入囚犯困境...觸控產業就是一個典型的例子。
更bother我的地方是在台灣股市法人和散戶在資訊上不對等...大多數散戶的資訊來源只能靠媒體或公司提供的財務報表....很不幸的是等到登上媒體...可能已經是第三手資料了...而且媒體資訊真偽難辯、求證並不容易...舉佳醫（4128）為例...若只看媒體報導...投資人可能會認為佳醫在汐止的護理之家生意好的不得了...上星期我特別去了解一下...才知道根本住房率就不到3成。 在台股中佳醫還算是好的...只要勤快點...多跑跑佳醫美人館、洗腎中心、護理之家....還可以感受一下....但若像IC設計、作電子代工的怎麼去了解呀...散戶大概只有被宰的份。
我還是認為比較適合散戶長期投資的類股應該是零售和通路股...譬如王品（2727）偶爾光顧一下...至少判斷上不會差到哪裡去...但問題是台灣的內需市場太小...即使連結大陸內需市場...大陸轉投資的持股比例也普遍偏低....舉例台灣全家持有大陸全家股權只有18.3%。
相對的、在香港H股中則不乏以經營大陸內地市場為主的純種內需股...在資訊取得上沒有投資人想像中那麼困難...再者還有一個很大利多是；中國政府一定要把大陸內需市場的餅作大...來填補出口萎縮的缺口...這是非常明顯的趨勢...勉強逆勢操作....好的公司也很難有所作為...選擇順勢操作...雞犬都會升天。大陸股市是2008~2009年金融海嘯後漲幅最小的股市....投資人不仿花點時間在香港H股上...長期潛在獲利應該不會輸給台股。
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這是第
1662期先探週刊中一篇文章的標題
...我覺得這標題下得正是時候
...畢竟這一波台股
6609的低點到今天收盤的
8118點
...已經大漲了
22.8%...投資友人一定很關心還會不會再漲上去？
首先，我覺得有必要先對這一次為什麼大漲作一個判斷
...大多數人應該會同意是資金行情所推升
...也跟歐債危機的系統性風險暫告解除有關
...另外、美國經濟似乎沒有預期的壞也有關係。
科斯托蘭尼曾經提出一個公式：趨勢
= 資金
+ 心理來說明短中期股票會漲
...跟貨幣供給和投資人心理息息相關
...一旦資金泛濫再加上投資人樂觀情緒
...股票會漲到哪
...的確很難說得準。
不過、科斯托蘭尼也曾經提醒投資人「股市是狗，經濟是主人」
...狗若跑得太前面
...早晚還是得回到主人的身邊。投資人需要思考的是「狗到底有沒有跑得太前面呢？」
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