從權證時間價值的風險；談元富AE勝華權證(032757)的操作建議 @ 非主流投資人的家

最近經常有友人擔心手上持有的元富AE勝華權證（032757）在接近到期日時....若勝華的股票還是在50元上下盤整...可能就會出現虧損。友人的擔心不是沒有道理....因為以今天勝華的收盤價49.2元來看...它的內含價值只有1.2元（49.2元-48元履約價）若用今天元富AE權證收盤價6.75元來計算....它的時間價值是5.25元（權證價格=內含價值+時間價值）。隨著距離到期日愈近...時間的價值將趨近於零....勝華若還在50元上下區間...虧損的風險將變大....這的確需要深思....我覺得有必要了解時間價值的變化...然後根據這變化採取對策。

剛好今天工商時報B2版面有一篇文章談到這個話題...它的標題是：「到期日倒數時間價值近零」...文章中有一個圖表如下...談到時間價值遞減的比率；

日期	98.09.01	98.10.01	98.12.01	99.2.1	99.02.26
標的股票價格	56.9	57.7	57.9	59.7	59.8
權證價格	2.84	2.89	2.5	2.58	2.4
內含價值	0.95	1.35	1.45	2.35	2.40
時間價值	1.89	1.54	1.05	0.23	0.00
時間價值遞減比例	-	18.52%	31.82%	78.1%	100.0%

註1：設權證履約價格為55元，行使比例0.5, 報價波動率均為30%
註2：權證價格由Black-Scholes Model 計算得知。

這個圖表記者把它給簡化了...少了98.11.1和99.1.1的數據...我只能作出一個簡單的推論：權證後三個月的時間價值遞減的比率或速度要比前三個月大很多...所以我特別找了幾檔不同到期日的勝華權證作比較；我發現權證的時間價值跟券商當初訂得履約價和股價的漲跌幅度息息相關...若履約價格訂得太低...但股價飆漲得很快...那時間價值似乎降得很快....但就下表元富AE權證來看...似乎時間價值遞減比率似乎就沒有那麼快...但我無法作出推論在未來的兩個月元富AE權證的時間價值是否加速遞減。

日期	99.06.01	99.07.01	99.08.01	99.09.01	99.10.01	99.11.01
標的股票價格				42.55	51.4	52.1
權證價格				4.36	8.8	9
內含價值				-5.45	3.40	4.10
時間價值				9.81	5.40	4.90
時間價值遞減比例					45.0%	9.3%

結語：就風險承受跟流動性的考量...若離到期日只剩兩個月的時間....我還是傾向於先假設時間價值是零...這會是比較保險的作法...不可預期的黑天鵝事件是可以很快的侵蝕獲利的。所以我會建議持有元富AE權證的友人....在十二月底或明年初之前.....應假設時間價值是零......若屆時內含價值不到你平均買價的1倍以上....我的建議是出清或者轉換到離到期日較久的權證。