過年這段期間 花了一些時間在了解台灣的生技醫療產業 這是政府喊的另外一個兆元產業 目前整個產業的產值不到1500億 所以成長的空間很大 這個產業裡的公司 很少看到毛利率低於30%以下 股東權益報酬率達20%以上的不在少數
我開始動手去了解的第一家公司是精華光學(代號:1565) 精華光學是台灣第一大的隱形眼鏡的製造商
產業概況
隱形眼鏡屬醫療器材產業 因為受醫療器材法規規範 所以產業的進入門檻較高 目前在全世界只有十幾家 全球前四大品牌 Johnson & Johnson, CIBA Vision, Cooper Vision, Bausch & Lomb四大隱形眼鏡品牌佔有率達90% 目前全世界有一億人佩戴隱形眼鏡 年產值達50億 精華光學目前是全球第五大 的市佔率只有1%左右 成長空間很大
SWOT分析
1.優勢
精華主攻的是貼牌市場 採少量多樣 有四大品牌沒有的彈性 也沒有品牌貼牌間的衝突
2 劣勢
研發能力較弱是隱憂
3.機會
產業的年複成長在10%以上 新興市場(尤其中國大陸)的隱形眼鏡滲透力低 適合貼牌
4. 威脅
目前市場主流是拋棄型隱形眼鏡 但四大品牌已推出矽水膠長戴型眼鏡 俱適水性/高透氧性 有可能取代目前主流
財務分析
從過去五年的財報來看良好 從營運產生的現金流量足於支付投資所需的現金流量 無須透過融資
97年前三季 96年 95年 94年 93年 流動性 流動比 2.83 3.02 2.58 2.63 2.88 速動比 2.20 2.36 2.08 2.01 2.19 資產管理 存貨週轉 5.05 5.87 7.17 5.17 5.37 銷貨流通天數 54.19 53.98 47.39 41.72 35.35 固定資產週轉 1.66 1.71 1.84 2.12 2.34 總資產週轉 0.62 0.67 0.76 0.71 0.72 負債管理 負債比 0.32 0.31 0.41 0.28 0.28 利息賺得倍數 67.44 60.10 64.45 69.94 50.75 獲利能力 銷貨利潤邊際 0.26 0.31 0.24 0.24 0.23 總資產報酬率 0.16 0.21 0.18 0.17 0.17 普通股權益報酬率 0.24 0.30 0.31 0.24 0.23
值得持續追蹤的問題:
1. 精華的研發能力相對於前四大品牌較為落後 是否有能力在矽水膠長戴型在成為主流之前開發出相同產品?
2. 去年第四季營收成長只有個位數(<3%) 日本最大客戶yamato-jushi optical 破產問題對精華影響到底有多大 買下yamato-jushi 的 Capital Medica 是否能持續跟精華的關係
結論: 年前(1/21)收盤股價 $103.5 列入觀察個股名單
(以上分析 僅作參考)
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