從觸控產業的前三季財報看產業的未來－非主流投資人的家

今天台股至目前為止大漲154點...但觸控面板產業的龍頭宸鴻（3673）股價卻跌破500元大關...來到490元。宸鴻股價可能是反映今年十月的營收較九月份衰退了32.3%...但我認為更可能是反映觸控產業的基本面已經改變。

從我追蹤的8檔產業個股的前三季財報來看...雖然仍有宸鴻、勝華、正達、和安可等4檔的營收（如下表）較去年大幅成長...但因為今年基期已高...明年（2012年）要維持這樣的高成長已經不太可能。

期別	TPK(3673)	勝華 (2384)	洋華 (3622)	介面 (3584)	和鑫(3049)	安可(3615)	正達(3149)	達鴻(8056)
2011年前三季營業收入	97,894	66,820	12,519	4,905	5,421	1,317	5,302	n/a
2010年前三季營業收入	32,803	38,090	12,603	3,800	4,337	681	1,642	n/a
營收年增率	198%	75%	-1%	29%	25%	93%	223%	n/a

最大的隱憂是毛利率逐季下滑（如下表）....有4家今年第三季的毛利率已經是個位數...而且洋華、和鑫、安可、和正達第三季的毛利率均較第二季滑落了許多...正達（3149）的毛利率從第一季的28.2%...連續兩季下滑...第三季更是跌破我自訂的20%底線。就前段製程的廠商包括正達和安可等...我認為明年的毛利率應該會落在15%-20%...觸控龍頭宸鴻明年的毛利率可能會跌落15%以下。

期別	TPK(3673)	勝華 (2384)	洋華 (3622)	介面 (3584)	和鑫(3049)	安可(3615)	正達(3149)	達鴻(8056)
2011年前三季營業收入	97,894	66,820	12,519	4,905	5,421	1,317	5,302	n/a
2010年前三季營業收入	32,803	38,090	12,603	3,800	4,337	681	1,642	n/a
營收年增率	198%	75%	-1%	29%	25%	93%	223%	n/a

就財務結構、償債能力、和經營能力等指標數據(如下表)來看尚稱穩健...大部份的觸控廠商明年不至於發生財務困難的問題...但過去產業所享受的高本益比已不可能...市場在未來所願意付予的本益比將落到10倍左右。觸控產業變化非常快...建議投資友人保守看待相關投資標的。

2011年度前三季同業比較
期別	TPK(3673)	勝華 (2384)	洋華 (3622)	介面 (3584)	和鑫(3049)	安可(3615)	正達(3149)	達鴻(8056)
固定資產比率	43.63%	25.61%	9.12%	12.61%	51.02%	19.92%	19.47%	n/a
負債總額對資產總額比率	70.04%	52.08%	28.53%	59.17%	64.85%	21.83%	41.52%	n/a
流動比率	73.00%	113.43%	238.75%	179.99%	154.89%	361.90%	222.64%	n/a
速動比率	101.00%	71.44%	192.19%	135.86%	126.82%	324.48%	214.23%	n/a
現金與流動負債比率	n/a	9.54%	87.40%	77.79%	83.38%	206.02%	106.97%	n/a
應收款項週轉率	20.82	5.70 次	3.66 次	3.08 次	1.03 次	3.41 次	2.63 次	n/a
存貨週轉率	8.4	6.05 次	7.79 次	4.64 次	5.46 次	8.21 次	20.50 次	n/a
毛利率	18.30%	3.34%	12.08%	9.90%	6.12 次	32.13%	20.17%	n/a
營業利益率	12.80%	0.64%	6.35%	-0.20%	3.43%	26.97%	13.88%	n/a
營業利益率(減利息費用)		0.24%	6.35%	-0.76%	-13.85%	26.72%	13.38%	n/a
純益率	10.00%	0.45%	3.84%	-1.45%	-14.51%	24.30%	14.18%	n/a
股東權益報酬率(稅前)		0.88%	7.08%	-2.23%	-8.97%	27.30%	18.74%	n/a
股東權益報酬率(稅後)	64.70%	0.90%	4.57%	-2.51%	-5.90%	22.89%	16.57%	n/a
資產報酬率	19.70%	0.81%	3.26%	-0.69%	-2.44%	17.45%	9.75%	n/a